新湖宏观金融（黄金）：美国通胀难阻 金价再度走高

　　来源：湖畔新言

　　事件：美国1月通胀数据全线超预期， 公布数据当晚，美联储主席鲍威尔在众议院听证会上放鹰，表示通胀取得进展但尚未完全达到目标，希望暂时保持政策限制性。市场对美联储今年降息的预期持续后推，首次降息预计由此前的6月推迟到7月。此份通胀报告可能会使市场会重回“再通胀”交易逻辑叠加特朗普政策的不确定性，金价有望进一步上涨，但同时需要警惕伦敦现货金价接近3000美元这一整数关口区间，波动可能会增加。

　　美国1月CPI数据全线超预期。 美国劳工统计局昨晚发布数据显示，美国1月CPI同比增速升至3.0%，环比增长0.5%，均高于市场预期；剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比增3.3%，环比增0.4%，同样超出预期 。从对CPI增长的贡献分项来看，商品对降低通胀的贡献有所回落，能源价格对CPI降低的贡献由正转负。

　　交通运输上涨明显，住房通胀有所回落但绝对值仍然较高。 本月通胀上涨的最大推手是交通运输，同比增长3.1%，较上月增长1.5%，机动车保险走高仍然是主因。粘滞的住房通胀1月环比增持平增0.3%，同比回落至3.8%，但从绝对数值上看仍然较高，且去化路径仍较为缓慢。本轮住房成本上涨主要来自波动较大的学校住宿和酒店分项，而房租和等价租金较为温和。Zillow租房价格指数显示1月美国全部租房类型统计下，房租同比增幅较上月有所下降。当月酒店价格上涨可能受到加州山火的影响，大量住房受到影响的居民前往酒店，推高住宿价格。

　　能源对降低通胀的贡献回落。1月能源CPI同比增速为0.8%，较上月持续上行1.3个百分点，1月原油价格有所回调，对通胀降低的贡献降低。不过，随着特朗普上台，其承诺将解决地缘冲突问题，同时鼓励国内化石能源生产，可能在中长期仍会对石油价格形成压制。 二手车、医疗保健商品价格明显上涨。 二手车价格上涨与Manheim二手车价格回升趋势相一致，但从该指标的前瞻性来看，未来仍有望回落，此外，娱乐商品价格亦有明显回升；服装、新车价格环比回落。

　　根据纽约联储的调查，2月美国居民对1年和5年期的通胀预期“爆表”。特朗普用关税政策作为与贸易伙伴谈判的筹码，陆续表示将对加拿大、墨西哥、欧盟以及中国的不同商品征收关税，考虑到未来可能引发的反制措施，市场对美国未来通胀担忧持续增加，同时对全球贸易供应链也造成了影响。

　　总体来看，1月美国通胀数据再度引发了市场对于美国再通胀的担忧。叠加近期特朗普摇摆不定的关税政策，市场对特朗普政府能否压降国内通胀的质疑有所上升。该份通胀报告发布之际恰逢美联储主席参加国会听证会，在1月通胀数据发布后，鲍威尔在参加众议院听证会上的表态明显较前一日更为鹰派。美国芝加哥联储主席古尔斯比（FOMC票委）称，美国最新CPI数据“令人警醒”。市场直接抹去美联储在6月加息的可能性，此前这一预期持续保持在60%以上，对年内降息的预期也有所回落。当晚美债收益率跳涨，美元指数先涨后跌，伦敦金价短线走低后又因为“再通胀”逻辑重新收涨于2900美元上方。

　　春节假期以来，市场预期特朗普对贵金属征税将推高实物交割成本，促使COMEX期货金价上涨。交易商将黄金从伦敦市场运至纽约COMEX仓库获取价差收益。受实物库存转移影响，伦敦市场黄金现货出现短缺，英格兰银行金库的提货等待时间已延长至4周以上，COMEX黄金库存在近期急剧增加，引发投机情绪，推升金价升破2900关口。美国1月通胀超出预期，市场可能会重回“再通胀”交易逻辑叠加特朗普政策的不确定性，金价有望进一步上涨。但同时需要警惕当前伦敦金价已经接近3000美元大关，前期获利资金可能有一定的止盈预期， 金价波动可能会增加。

　　中长期来看，当前黄金ETF持仓量处在 低 位， 未来配置盘需求上升仍有空间。除此之外，2024年全球央行总计购金1111吨，自2022年俄乌冲突以来连续三年购金量超过1000吨，大大超过前十年平均500吨左右的购金量，且与发达国家黄金储备占外汇总额的数值相比，包括我国在内的发展中国家未来购金空间巨大。我国央行在今年1月也继续增持黄金，证实央行购金的持续性。另外，巨额美债以及 DeepSeek 对美国科技股的冲击也在一定程度强化了去美元化的中长期逻辑 ， 继续 支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。

　　分析师：李明玉

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